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一、名词解释

1． 短期利率和长期利率

【答案】短期利率一般指融资时间在一年以内的利息率，包括存款期在一年以内的各种存款利率，贷款期在一年以内的贷款利率和期限在一年以内的有价证券利率。

长期利率一般指融资时间在一年以上的利息率，包括期限在一年以上的存款、贷款和各种有价证券的利率。短期利率一般低于长期利率。因为首先，长期融资比短期融资风险大，期限越长，市场变化的可能性越大，借款者经营风险大，因而贷者遭受损失的风险越大; 其次，融资时间越长，借者使用借入资金经营取得的利润应当越多，贷者得到的利息也应越多; 最后，在现代纸币流通条件下，通货膨胀是一个普遍现象，因而，融资时间越长，通货膨胀率上升的幅度可能越大，只有利率较高才能使贷者避免或减少通货膨胀的损失。

2． 分离定理

【答案】分离定理是指函数将决定投资者在效率边界上的具体位置，就是说，效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场组合的份额的作用。根据分离定理，投资者的投资决策分为两个阶段，第一阶段是对风险资产的选择。在这一阶段，投资者对每一项风险资产的期望收益和风险状况以及各资产间的相互作用程度进行估计，在此基础上确定风险资产组合集合及其效率。在这一阶段内，投资者只需考虑每项资产的期望收益、方差和相关系数，即只考虑风险资产本身的特性，而无需考虑自身的风险偏好。因此，不管投资者之间的风险偏好差异多大，只要他们对风险资产的特性的判断相同，他们将选择同样的风险资产组合。

第二阶段是最终资产组合的选择，投资者将选定的风险资产组合与无风险资产相结合，构造出一个新的资产组合集合，即考虑风险资产和无风险资产后的总的资产组合集合的效率边界。在这一效率边界上，投资者根据自己的风险偏好安排所持有的无风险资产与风险资产的比例，选择适当的资产组合。

3． 货币性不平衡（Monetary Disequilibrium）

【答案】货币性小平衡是指由于一国的价格、利率水平等货币性因素与其他国家相比发生相对变动所引起的国际收支失衡。如果一国货币供应量增加过多，相对其他国家而言，该国一般物价水平和生产成本便会普遍上升，该国出口便会受到抑制，进口受到鼓励，从而造成该国经常项目收支恶化。另外，货币供应量的增加，还会引起本国利率下降和资本流出增加，从而造成资本与金融项日的逆差。两者结合在一起，会造成一国国际收支逆差。

4． 间接标价法（Indirect Quotation）

，指以一定单位（1或100, 10000【答案】间接标价法又称“应收标价法”或“数量标价法”

个单位）的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率的标价方法。它是与直接标价法相对应的汇率标价方法。在此标价法之下，汇率是以外国货币表示的单位本国货币的价格。汇率越高，表示单位本币所能换取的外国货币越多，表明本国货币的币值越高、外国货币的币值越低。目前只有英国和美国采用间接标价法，但美元对英镑汇率保持了过去习惯用的直接标价法。

5． 官方结算差额（Official Settlement Balance）

【答案】官方结算差额也称“官方储备交易额”。它指基本差额加私人短期资本流动差额所得到的国际收支差额。它是从一国外汇储备和对外官力一债权、债务的变化角度来表明国际收支状况的，着重反映一国在列表期内的国际收支状况对黄金、外汇储备及对外债权债务的影响，而不涉及全部对外收支的实际差额。用官方结算差额，国际收支平衡可以定义为:

（X-M ）+LTC+STCp=0

式中，X 为出口额; M 为进口额; LTC 为长期资本流动; STCp 为短期私人资本流动。在官方结算差额中，短期私人资本变动成为国际收支顺差或逆差的一部分，最终通过官方储备和对外债权债务来平衡。官方结算差额能够全面地反映一国的整体金融实力。一方面，它区分自主性交易和调节性交易，全面地反映了一国的顺差或逆差，一国金融当局应根据这些情况，相应地调动官方储备资产和运用对外债务来平衡国际收支。另外，在固定汇率制度下，官方结算差额还可以作为衡量汇率走势的指标，反映外汇市场的供求状况。另一方面，根据本国货币与国际储备的密切联系，货币当局应通过货币控制手段来缓解官方储备变动给国内货币市场带来的冲击。

6． 特里芬难题

【答案】特里芬难题是指一种主权货币作为国际储备货币的货币制度的两难处境，即信心和清偿力之间的矛盾。布雷顿森林体系下，美元直接与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，即“双挂钩”体系，实际上是一种美元本位制。因此，它的运行既要求储备货币发行国——美国保证美元按固定官价兑换黄金，以维持各国对美元的信心，又要求美国提供足够的国际清偿力即提供足够的美元，以促进生产和国际贸易发展的顺畅运转。而信心和清偿力又存在着不可克服的矛盾，美元供给太多就会有不能兑换的危险，从而发生信心问题，美元供给太少就会发生国际清偿力不足的问题。这一布雷顿森林体系的根本缺陷是美国耶鲁大学教授特里芬在20世纪50年代第一次

，布雷顿森提出的，故称“特里芬两难”。从四五十年代的“美元荒”到60年代以后的“美元灾”

林体系实实在在地陷入了“特里芬难题”中。这一根本缺陷，使后来采取的创设特别提款权复合货币也已无法修补，从而最终使布雷顿森林体系无法维持。

7． 相机抉择

【答案】相机抉择是政府进行需求管理时根据市场情况和各项调节措施的特点，机动灵活地采取一种或几种措施，使财政政策和货币政策相互搭配。根据宏观财政政策和宏观货币政策在决策速度、作用速度、预测的可靠程度和中立程度这四方面的差异，相机抉择一般具有三种搭配方式:（1）松的财政政策与松的货币政策相搭配; （2）紧的财政政策与紧的货币政策搭配; （3）松

的财政政策与紧的货币政策搭配或紧的财政政策与松的货币政策搭配。实行相机抉择的目的在于既保持总需求，又不引起较高的通货膨胀率。一般要求逆向行事，经济衰退时实行扩张政策，经济过热时实行紧缩政策。这是凯恩斯学派的政策主张。

8． 参与成本

【答案】投资者要想参与市场，要付出学习成本，要交学费，要投入精力，学习市场运作，了解资本收益的变化，监视市场的动态; 要懂得如何进行资产组合，而且要实时地调整组合，如此等等，这些共同构成需要投资者付出的成本即参与成本。

二、计算题

9． 已知无风险收益率为5%，市场预期收益率为17%，某股票

【答案】由资本资产定价模型:

其要求收益率=5%+1.40×（170/-5%）=21.8%

其要求收益率为21.8%。

10．某企业年初的资本结构如下:

长期债券（年利息率14%） 3000万元

优先股（年股息率18%） 1000万元

普通股（400000股，每股股利20元） 4000万元

合计 8000万元

拟年初增资发行长期公司债券1250万元，年利息率15%，融资费率为4%; 发行优先股750万元，年股息率20%，融资费率为4%，由于增加了普通股股东的风险，为了维持普通股股票的价格，普通股每股股利增加到25元，且以后每年递增5%（企业所得税税率为33%）。

计算增资后的加权平均资本成本率（精确至小数点后两位）。

【答案】拟发行长期公司债券的资本成本

拟发行优先股资本成本 系数为1.40，求其要求收益率

发行新的普通股后，普通股资本成本=25×400000/40000000+5%=30%所以，加权平均资本成本率 =