● 摘要
公司治理评价对公司治理实践理论的发展和完善起着至关重要的作用，如建立公司治理实证研究的平台；有利于证券监管部门实施监管；有利于投资者提高科学决策水平；有利于上市公司科学决策机制的建立与完善等等。以往的公司治理评价研究多集中于公司治理结构评价与公司治理机制评价，而这些治理评价研究因其采用的评价方法存在主观性强的特点，无法客观评价公司治理水平。而把公司治理效率定义为实现治理成本最少化与治理收益最大化，并对公司治理成本与治理收益的结构进行分析，以公司治理过程的投入与产出的比率作为公司治理效率的评价方法可以避免受主观因素的影响，能比较客观地评价公司治理效率水平。
本文将公司治理理论、治理效率理论、DEA效率评价方法等方面的理论作为依据，结合ZHGY集团上市公司的治理存在的问题，把ZHGY上市公司治理过程视为一个拟生产过程，从成本收益角度构建沪深A股的ZHGY上市子公司治理效率指标体系，以2007-2012年的数据为样本，基于超效率DEA方法测度了ZHGY上市子公司的治理效率值，并运用基于DEA方法的Malmquist指数测算方法，分析了各个子公司治理效率值的变化趋势，根据测度的效率值，采用回归模型分析了影响ZHGY上市子公司的治理效率的因素。最后，根据上述研究结果，提出提升ZHGY上市子公司的治理效率的对策建议。
实证结果表明，2007-2012年，ZHGY集团上市子公司治理过程呈现技术效率低下的现象，而其主要原因是治理机制方面存在不合理性。从治理效率变化的角度看，综合治理效率值呈现不断上升的变化趋势。根据ZHGY上市子公司治理效率的影响因素分析来看，完善股东权益保护制度吸引战略投资者，完善董事会建设等措施将会有效改善其公司治理效率。