● 摘要
20世纪以来并购已经成为企业快速扩张和整合的重要手段之一。换股并购的出现可以解决企业巨额并购活动中大额现金支付问题，换股并购比现金并购方式节约大量交易成本，可以合理避税并产生股票预期增长效应，使多方达到共赢。因此换股并购这一交易方式在全球范围广泛应用。但是在我国，用换股方式进行并购发展较晚，尚不完善。2007年我国股权分置改革完成后，换股并购交易逐渐增多。因此，对上市公司实施换股并购的绩效进行研究，在现阶段具有重要意义。本文对上海医药发展情况和上海医药吸收合并情况进行了详细介绍，在此基础上重点研究了上海医药吸收合并的动因和绩效。本文第三章着重从市场势力理论和协同理论两个方面分析了上海医药吸收合并的动因。本文第四章分别从短期和长期两个方面对上海医药吸收合并绩效是否验证上述两个理论进行了分析；同时经过上述分析来验证换股并购带来的经济后果。本文采用事件研究法分析了上海医药吸收合并的短期和长期市场反应，采用财务指标法分析了上海医药吸收合并长期绩效。结果显示，上海医药通过吸收合并获得了核心技术，建立了完整的产业链，提高了公司在行业中的地位，在一定程度上提高了公司的竞争力。事件研究法的结果表明，上海医药的吸收合并在短期内为公司创造了价值，累计超额收益率CAR显著大于0。从长期来看，通过分析吸收合并前后的财务指标，我们可以看出吸收合并为公司带来价值，公司的经营绩效有所提升。通过本案例的分析，本文希望能够为国内那些正在准备或将来进行换股实现整体上市的国有大中型企业集团提供借鉴意义。